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私募股票靠谱吗?同犇投资创始人童驯:2020年基金成为被推向风口的“偶像”

沪深 0 204
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墨镜吓
墨镜吓 2021-03-16 11:06
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2020年,该基金将成为被推到最前沿的“偶像”。众多杰出的明星基金管理人走出圈子,并经常被搜寻。

在过去的一年中,我们访问了许多私募股权机构,并对许多行业领导者进行了调查。在人群中,有一个非常“特殊”的基金经理。他赢得了无数奖项,但仍然表现得很自在。市场动荡,但仍然坚持他的初衷。在这次良好的购买面试中也体现了分析师期间严格的风格和逻辑。每一个细节。

他是Tongben Investment的创始人兼投资总监Tong Xun。

从对数学的热爱,童勋于2002年3月从上海财经大学毕业后,进入中国证券研究领域-上海申银万国证券研究所的“黄埔军校”,担任金融工程师。团队分析师的位置。

在对行业进行比较时,童勋明确意识到食品和饮料行业需要花费很长的时间,同时可以进行更深入的研究。努力得到了回报。在加入食品饮料集团的第二年(2008年),他赢得了券商分析师的“奥斯卡”奖(对新财富的认可),随后的“洋河之战”为Tong Taming在白酒奠定了基础。行业黄金分析师的地位。从2008年到2012年,Tong Tam连续5年位居《新财富》食品和饮料行业最佳分析师榜首。当时甚至有一句俗语说:“对白酒行业的研究和分析必须由通潭团队阅读。”

在竞争激烈的消费品行业中,这一成就并不容易。这么多年之后,谈到“大消费”时,每个人都仍然把他当做“堂老师”,除了标签“神丸”之外,汤逊还更愿意与“大消费”联系在一起。回顾过去,这无疑是正确的方法。

凭借白酒和新财富,他在经纪公司中确立了自己的地位,但同迅于2014年跳出了圈子,进入了私募股权投资。

在通本投资成立之初,私募股权行业方兴未艾。什么样的私募股权成为一个家庭是每个创始人都必须考虑的一个问题,但是童勋似乎很快就会回答价值投资,消费为王。 “通本投资-关注大消费”直接印在他的名片上。

在接受采访时,童勋坦言说,要想在这个竞争日益激烈的行业中取胜,竞争就是对研究和理解的深度以及追踪的紧密性。通本基于行业比较选择了专注于消费,但仍需要继续扩大自己的能力圈。

“过去,每个人都认为研究今年,明年和明年的公司基础就足够了。现在情况并非如此。每个人都是专业人士。现在,这取决于接下来的5年或10年。如果您无法预测未来10年的公司盈利趋势,而其他人可以清楚地看到,则您已经过时了。”

从经纪人到私募股权,投资从来都不是赢家。

以下内容摘自郝迈基金会研究中心对Tong Tame的采访。

1

投资开始

从行业研究开始

好买:汤先生,您直接从行业分析师转到了从事私人股权投资的企业。当时您考虑什么?

童迅:确实,没有多少人直接从卖方转变为私募股权,完成的人甚至更少。研究与投资之间仍然存在差异。我当时敢于切换的原因是出于特殊原因:

首先,我在神湾研究所工作了12年。众所周知,神湾研究院是证券分析师的“黄埔军校”,在那里我接受了系统的方法论培训。如果是价值投资,即基于基础研究的投资,那么投资和研究在方法上是相互联系的。

第二,我研究食品和饮料行业已有7年了,我的专业领域和能力圈一直是非常好的行业。其中,食品和饮料行业的属性特别好,这就是为什么食品和饮料行业的指数在过去21年中增长了27倍的原因。回顾一下,人们预计食品和饮料及制药行业的表现仍将很高,因为这两个行业具有一些共同的特征:既是必需品,永不过时,又与“口”有关,并且与健康有关。 。因此,这两个行业的可持续性将非常强。

第三,我还要感谢为期6年的行业比较培训,该培训培养了我的整体视野。这对我有很大帮助。战略研究涉及三个核心问题:总体趋势研究和判断,行业配置和主题选择。但实际上,真正的含金量和价值在于行业配置。这就是为什么我们一开始就将大笔消费定位在我身上,并且我还直接在名片上打印了“关注大笔消费”,因为只有通过进行扎实的行业比较研究,我们才能拥有这样的坚定感。

好买:您如何看待当前的基金分组?行业比较仍然发挥着重要作用吗?

童迅:很多人可能不明白为什么市场会继续持有股份。为什么这些事情上升如此之快?实际上,从行业比较的角度来看这个问题将使其更加清晰。十多年前,每个行业都在蓬勃发展,因此当时行业发生了轮换,每个人都有机会。但是现在不一样了。蓬勃发展的产业较少,总体增长率下降。所谓的分组意味着在剩余的蓬勃发展的行业中轮换。

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参照成熟资本市场投资者结构的变化,A股投资者去零售化也是必然趋势。以私募股权和公募股权为代表的专业机构投资者所占比例将继续增加,未来将更加关注企业发展,并将青睐具有良好基本面的股票。同时,机构投资者的头寸效应也将加剧这种情况。因此,行业比较非常重要。

好买:基于行业共识,如何形成研究优势?

童迅:尽管已经形成共识,但要取得优势并不是那么简单。首先,那些“香料和糕点”行业并不总是有表现,然后更重要的是,PK对行业和公司的了解深度以及密切跟踪的程度。过去,每个人都认为在接下来的三年中清晰地看到一家公司几乎是足够的。现在不是这种情况。如今,人们倾向于走得更远,这取决于未来五到十年的大趋势。因为这个市场上有很多聪明人。

2

赚钱的方式

坚持消费动力圈

好买:同奔的“定位大消费”是否等于行业基金?

童迅:在过去的几年中,我们相对集中。后来,随着我们研究团队的不断壮大,我们的能力圈也在不断扩大。但是实际上,从到目前为止的结果来看,如果重点放在食品和饮料上,性能可能会更好。但是将来,我们将继续壮大投资研究团队,提高投资研究实力,扩大能力范围。此外,我们专注于大量消费,而不仅仅是购买食品和饮料。大消费的范围非常广泛。我们相信,在像中国这样拥有14亿人口的庞大消费市场中,具有核心竞争力和高mo沟的优秀消费品和消费服务公司将在很长一段时间内获得非常可观的投资回报。

好买:您认为通本站起来的“赚钱”是什么?

童迅:我们的投资理念的核心是句子,基于深入基础研究的价值投资和基于行业比较思想的大型消费者投资。我们不是投机私募股票靠谱吗,而是价值投资,而这种价值投资并不是众所周知的所谓“低价购买”,而是研究和判断企业当前内在价值的能力以及辨别未来趋势的能力。价值曲线图。由于拥有真正优秀的公司,内在价值会随着时间的推移而不断提高。

因此,如果一家公司的当前市值为100亿,则其当前内在价值为90亿,这被高估了10%。但是,明年的内在价值可能是120亿,明年是150亿。实际上,因为内在价值曲线不断上升,所以不需要出售。

好买:一些机构只要不考虑估值就买股票,只要它们是好公司,您会怎么看?

童迅:在研究股票时,第一个层次是研究公司的未来基本面和未来收益。第二层不仅要弄清楚基本面,还要弄清楚估值。但是,对这件事进行估价会更加困难。

在我们的“五好公司”框架中,有一个称为“可接受的估值”的标准。我们真的不敢买那些估值太高并且估值可能大幅下跌的股票。我们追求“低风险,中等回报”,而不追求“高风险,高回报”,在相同的情况下,我买入的股票更加确定,利润增长的空间更大。

好买:您如何判断一家公司的好坏?

童迅:对于消费品公司而言,无论公司好坏,其核心取决于管理团队,而更详细的一点是管理团队控制产品力量,品牌力量和渠道力量的能力,例如以及这三个力量的连续性。当然,这三种力量的最终PK是品牌力量,它抓住了消费者的思想。对于消费品公司来说,这是非常重要的一点。

3

对中国的长期乐观

股权资产的增长是一种趋势

良好购买:在过去两年中,机构投资者对赚钱产生了重大影响,但个人投资者发现赚钱的难度越来越大。

童迅:实际上,这背后有很多原因。

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首先,经济增长率下降,经济增长结构开始调整。各行各业都有机遇,只有一些行业有机遇。其次,许多行业的集中度不断提高,只有具有核心竞争力的领先公司才能实现更好的增长。第三,投资者结构发生了很大变化。随着变化,追求绝对回报的外国资本,公共资金和阳光明媚的私募股权的比例持续增加,市场的玩法也逐渐发生变化。与专业机构投资者相比,个人投资者缺乏研究的优势。第四,个人投资者容易追涨,过分关注短期市场波动,长期持有,花时间的朋友可以享受高质量的股票复利带来的投资回报。

因此,我们建议个人投资者选择使用可靠的基金经理的产品(例如私募股权基金,公共股权基金)参与股票市场投资,从中长期来看,更多和更多更多的居民分配股票资产也是确定性的普遍趋势。

好买:您之前提到过,您对中长期高质量的中国股票在战略上持乐观态度。背后的原因是什么?

童迅:首先,中国的发展潜力不容忽视。中国的体制优势,人民的努力工作,巨大的内需市场,相对完整的产业链优势以及工程师的分红等诸多因素决定了中国将在未来20年内继续成为世界主要经济体中增长最快的国家之一。随着对资本市场发展的日益重视,这也为高质量股票持续低迷奠定了基础。

第二,外国资本流入的趋势以及居民的财富从房地产转移到股票资产的趋势不会改变。随着A股注册制度时代的到来,股票的差异化将成为常态,优质公司将获得越来越多的资金。注意。

此外,在经济增长转变和供给侧改革的宏观背景下,大多数产业的发展将不可避免地伴随着集中度的提高。行业领先企业的竞争优势将得到进一步巩固。资产管理行业也是如此。随着私募股权和公开发行等机构投资者的发展和规模的扩大,资金将进一步流向高质量的公司。

4

恒强,一家实力雄厚的私募股权公司

“深耕”会出现。

好买:您如何定义通本的核心竞争力?

Tong Tame:我们将重点放在这条大消费的良好轨道上。我们比其他人更了解这一点。这是第一核心竞争力。其次,从研究深度的角度来看,我们对大消费尤其是某些子行业的消费充满信心。

此外,我们对网络积累的重视也是一种竞争。消费品研究联系非常重要,没有联系就无法追踪。对于以后的跟踪数据也是如此,这是一种纵向比较。有很多事情要跟踪,因此仍然需要非常仔细地积累。包括过去作为卖方分析师积累的联系,这对于当前的投资工作仍​​然非常有帮助。

好买:在强大的私人股本公司恒强的影响下,您认为中小型私人股本的生存空间是什么?

童迅:中国私募股权投资行业的发展要晚于公募股权投资行业,但私募股权投资行业将继续像其他行业一样集中。目前,私募股权投资行业的两级分化比较明显。在团队建设,渠道发展和品牌建设方面做得很好的一些私募继续扩大规模,以至于一些私募已经表示有意暂时“关闭市场”。同时,更多小型私募股权公司的经营压力仍然相对较高。他们往往很难筹集资金,很难吸引优秀的研究人员,从经纪公司获得卖方服务也不容易,市场的知名度也相对较低。繁荣时期,小型私募股权公司的经营压力相对较小,但是一旦遇到熊市,经营压力就会特别大。

由于中国财富管理的巨大市场空间,居民的金融需求将继续受到刺激,中国的私募股权行业将不可避免地拥有海外等超大型私募股权。我认为,私募股权投资行业的扩张需要与投资和研究团队能力的提高相匹配。因此,TongBen不会盲目地追求规模扩张,并且经常告诉客户我们的能力有限,我们只想帮助有目标的投资者管理他们的资金并树立正确的投资理念。

在激烈的竞争环境中,首先要做好产品性能。持续几年的良好表现是扩展的必要条件;第二,投资研究团队的建设和不断完善是根本。再次,也有必要弄清能力圈,并在适合您的行业中进行培养。

好买:在投资过程中有什么教训吗?

童迅:对于价值投资者而言,真正的风险不是净资产的短期回撤,而是优质公司股权的损失。这是我们在2020年最大的教训和看法。

好买:您认为自公司发展以来,您做出的最成功的决定是什么?

Tong Tame:专注于大消费的战略定位并坚持大消费的轨道进行深耕和长跑,这是非常困难的。

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