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期指贴水和升水是什么意思?期货对冲成本叒是什么?(一)(图)

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石头上的人
石头上的人 2021-04-13 11:33
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查看市场中立策略的收入构成

市场中立策略收益=(股票期末超额收益对冲成本)×资本利用率(约80%)

注:此处的隐含假设:该产品使用股指期货进行完全对冲,并且20%的资金用作股指期货的保证金,而总经理将留出15-20%的资金作为保证金。折扣是确定市场中立产品对冲成本的关键因素。

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折扣是多少?否定依据是什么?对冲费用是多少?

Premium:全称是股指期货折扣,是指股指期货低于股指现货的情况,当股指期货高于现货时,称为溢价。

Premium =现货期货;溢价=期货现货。

通常,我们更关注折现率,即折现与指标点的比率。

消极的基础:如今,人们经常说消极的基础和折扣是同一回事。实际上,基础的原始定义是:

基础=现货期货

因此,否定基础实际上是错误的陈述,这意味着基础的定义已变为:基础w =期货现货。但是,随着越来越多的人走来,它成为了解决之道,后来所有人都默认了这种说法。

套期成本:有两个含义:时间间隔成本和时间点成本。

首先,套期成本可以代表一定时间间隔内的额外套期成本。对于使用股指期货进行对冲的策略,它等于该时间间隔内所有对冲合约折扣的收敛总和。假设在2020年2月底,所有经理人都使用IC2006空头合约对冲,当时的折现率为3%,到2020年5月底,折现率为0. 5%,折现率为减少2. 5%,那么我们可以说这三个月产品的套期成本为2. 5%,年化套期成本为10%。

第二,套期成本也可以代表在特定时间点的套期成本。它的隐含假设是某个合同现在已打开并一直持有到到期。例如,当我们看到2020年2月27日IC2006合约的折现率为3. 33%,而年化折现率为1 4. 73%时,可以说IC2006合约今天的套期成本为年化1 4. 73%

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在哪里可以查看折扣率?每年的折现率如何计算?

1.帮我找到它吗?

以常用的Wind为例,打开Wind计算机的客户指数-股指期货-股指期货综合画面,因为IC合约是大多数管理者的首选,因此我们选择CSI 500指数(对应于IC合同)。

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在那之后,您可以看到下图所示的界面。每个合同都有一个“基础”。此处基准的定义显然是第二个术语,即期货现货,因此我们在这里很有可能会看到它。接收基准为负,这意味着它目前处于折价状态。我们将在Wind上看到的基准记录为基准w。

2.折现率与年度折现率

折现率是开仓并持有至到期所需的绝对对冲成本;年化折现率是年化套期成本,主要用于比较不同合约,不同日期面临的套期成本。后者更有利于追踪套期成本的变化。

折现率= w基础/指数

年化折现率=(﹣基础指数/指数)×(250 /合约到期时的剩余交易日)

3.年度折扣率

年化贴现率是根据当前平均每日贴现计算的一年期持有对冲成本。他的假设是,将来每次开设新职位时,他将面临与现在相同的每日平均折扣成本。

该指标主要是为了便于比较不同合同和不同日期面临的对冲成本。由于合同到期日期不同时折扣率自然会不同,因此直接比较不同合同或不同日期的折扣率是没有意义的。因此,可以假设所有合同的折扣每天都收敛,然后将到期时间统一设置为一年,从而可以进行水平和垂直比较。

4.有那么多合同要看哪一个?

经理将全面比较每份合约以建立头寸。通常期指贴水和升水是什么意思,头寸越大,流动性越好,到期日越近,合同的优先级就越高。但是,也有例外。例如,当在市场上长期存在的高折扣突然收敛时,如果经理判断这是一种短期状态并且对未来折扣持悲观态度,则可以提前开仓并锁定头寸。在接下来的几个月中对冲。费用。

因此,对于普通投资者而言,主合同很重要,但仍建议大家注意每份合同的折扣。例如,有IC200 4、 200 5、 200 6、 2009四个合约,以04合约为主合约当然要注意;还可以看到0 6、 09合约的未平仓头寸很大,您还需要注意;看到05合同到现在已经很接近了,请注意它,我在知道它之前就已经注意了这一切。当然,如果您想变得更简单,则还可以对这些合同的平均套期成本,最大和最小套期成本进行大致了解。

注1:接近到期日的合同的年度折价仅供参考

由于到期日期只有几天,并且分母特别小,因此年化折扣的计算将失真,因此您现在只需要看看绝对折扣,就不必太担心年度折扣。

注2:当前价格和结算价​​格

通常,股指期货的当前或收盘价是通过减去指数的当前或收盘价来计算的;由于结算价格不是某个时间点的价格,因此,如果要使用它来计算基础,还应该减去股票指数现货的加权平均价格。

(注:股指期货的结算价是根据交易量在一天的最后一小时交易价格的加权平均价;交割日合约的结算价是算术平均价最后交易日的最后2小时内的基础指数的百分比。)

注3:股息调整

如果需要准确计算折价,还需要考虑指数成分股股息的影响。股息因素通常会导致折现率被高估。例如,当前基数为-130,并且在考虑了股息之后该基数可能会变为。 120.计算股息影响的过程不会在这里扩展,感兴趣的读者可以在Internet上搜索。

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一个有用的规则是,股票通常在年中支付更多的股利,因此跨年中的合同的开立和到期将受到很大影响。例如,如果您查看5月的9月和12月合约,您将获得股息。影响可能高达6 0、 70点,如果查看8月的9月和12月合约,股息影响可能仅为3、 4点。

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折扣如何影响中立策略?

需要根据情况进行讨论:

未平仓头寸的情况:

由于已经建立了一个空头期货头寸,当折价加深时,投资者将获得短期收益;当折扣趋同时,投资者将遭受短期损失。但是,我想再次强调,对于已开立的资金,只要未平仓,折扣的波动就是短期的干扰。现在,由于折扣而赚到的钱总是要吐出来的。现在,由于折扣而损失的钱将在以后吐出。也会补上,所以不影响最终收益。这并不难理解。细心的朋友应该根据上面的股指期货的结算价格规则进行思考。交货当天,折价理论上将收敛为0,因此只要持有到期,则中间波动仅适用于净值。扰动不会影响期末收入。

未平仓:

由于等待开仓期指贴水和升水是什么意思,因此有必要开设空头期货头寸。开仓时的折扣是多少,合同到期时将损失很多。因此,我们常说开仓时的折扣决定了未来一段时间内应承担的对冲成本。基于此,对于新产品,管理人员通常会帮助投资者选择部分折扣来建立头寸。对于旧产品,投资者在购买时会尽力选择一个(较低的)相对较低的价位。

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如何指导基于折扣的市场中立策略投资?

如果需要增加头寸,中立策略何时会进入市场?

答案是,当折扣相对较低时,请注意此处的低点是局部低点,而不是全局低点。

通常来说,折价会在一段时间内围绕中心点波动,因此在进行投资时,没有必要强加全球折让低点,而要强加局部低点。另外,有必要综合考虑折价和超额收入。当市场环境很好并且剩余量很高时,等待机会成本也很高。那么可以接受更高的折扣。如果“低价”时的盈余很高,而等待的机会成本也很低期指贴水和升水是什么意思,那么您可以耐心等待折扣收敛并增加头寸。

例如,最近的折扣都在10%到15%之间,但是超额收入迎来了爆炸性的时期。每月折扣仍然可以留下很多盈余,因此您可以考虑以10%的当地最低价进入市场。 。当然,购买和兑换应该尝试选择折扣稳定的时间段。毕竟,从付款到确认股份需要2-3天。例如,最近的基础波动很大,并且年化折价可以在一天之内波动6%。 ,因此很难估算2天后的折扣是否合适,不适合运营。

如果需要减少头寸,什么时候撤消中立策略?

类似地,当折扣在短期内迅速扩大,并且判断未来的超额收入不能弥补当前时间的折扣成本时,这是出现的合适时间。

例如,有一天,年化盈余突然扩大到20%以上,并且当时的市场环境不好,并且量化策略在一段时间内持续低迷,您可以考虑出现。当然,一方面,也建议您在基数稳定的情况下进行操作,以免“打滑”造成的高损失;

另一方面,我也建议如果您同意这种策略,请避免频繁进入和退出,因为市场环境通常很难预测。在许多情况下,操作完成后市场环境就会发生逆转,很容易错过一波市场行情。

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