中国平安的韧性生长之路

过去逾十年，马明哲几乎从未缺席过中国平安的年度业绩会，但是，多数时候他更像是一位倾听者。作为这艘金融巨轮的创办者，他系统地阐释企业发展路径与战略，甚至详实到给出量化指标，在这类场合并不多见。

2023年3月16日，在中国平安的2022年业绩发布会上，马明哲主动阐述了关于这家企业未来高质量发展的三大关键词。

排在第一位的是“发展可持续”，他表示：“平安过去20年保持了20%的业务利润持续增长，当然未来要保持20%不大可能，但双位数增长是可以的。是可持续稳定的增长，而不是大起大落。”

在可持续这个关键词之外，第二个关键词是“增长结构”：平安是综合金融，相对比较稳。医疗健康养老是现在社会上未来最大的需求，平安是综合金融+医疗健康养老，结构是非常好的。

第三个关键词是“增长质量”：可以看到平安这次披露的报告，一直保持ROE在16%到18%，增长质量是非常好的。

创办并掌舵这家公司已35年的马明哲是一位极具忧患意识的企业家，其审慎稳健的风格，让中国平安在过去数十年里平稳地抵御了宏观环境变化中的很多起落周期与风险时刻；而其极具前瞻性的战略布局能力，更是让这家企业的发展速度与质量远优于同业。

上述三个关键词是马明哲对中国平安未来高质量发展提出的要求，也是对这家企业过去多年的经验总结。

今晚的荐读文章来自“雪贝财经”，请随我们一起来观察，这三个关键词是如何作用着中国平安的韧性生长，使其随时代而创新，也使其牢牢立足于时代。

一、发展可持续

从一家只有13名员工、几千万资产的财产保险公司起步，增长到至今资产规模达到十万亿级。截至2022年年底，中国平安总资产已经达到11.14万亿元，在2022年同比增长9.81%，与2016年的5.58万亿元相比，其仅用6年时间即实现了总资产的翻倍。

如果摊开中国平安上市16年来的财务报表，以季度为刻度，你会发现其在几乎所有主要业绩指标上都是一条平稳向上的平滑增长曲线，即便是在金融危机、次贷危机等宏观环境极为恶劣的年份里，这些增长曲线都不会出现较大偏离。

而2022年是怎样的年景？用政府报告里的描述：风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务。

在外部环境复杂多变、消费需求承压、资本市场波动等多重因素影响下，按照2022年年报，这一年，中国平安的归母营运利润为1483.65亿元，同比增长了0.3%；营运ROE达到17.9%。同时，向股东派发全年股息每股现金人民币2.42元，同比增长1.7%。

2022年，中国平安归属于母公司股东净利润为837.74亿元，同比下降了17.56%。粗看之下，这似乎是一个不能让投资者满意的数据。但是，我们不妨先以中国平安在全球范围内最具实力的竞争对手友邦保险的这一指标来做比较。后者在2022年的净利润是2.82亿美元，同比下降了96.2%。

在全球所有行业中，审计以保险为主业的公司的净利润是最为复杂的。本质来看，评估这类公司运营状况的良莠，营运利润的权重应远远高于净利润。

具体而言，中国平安的营运利润是以财务报表的净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他（见上图）。

可以简单理解为：保险公司的营运利润在会计报表中的角色大概类似于绝大多数公司的扣非净利润，其更能反应一家以保险为主业的公司的真实盈利能力。

上图是中国平安2016年-2022年的营运利润数据，显然，其最近7年的营运利润都在逐年提高，且增速保值稳健，过去6年的平均增速达到14.52%。这足以说明中国平安的真实经营状况抵御了宏观周期与疫情风险的干扰。

与投资者利益直接相关的关键指标是每股现金分红。从下图可以看出，中国平安最近6年的每股分红金额在逐年提高。2022年向股东派发全年股息每股现金人民币为2.42元，同比增长了1.7%，对应股息率高达5.26%，持续实现提高现金分红。

我们在此尤其要提到的是，同样一份业绩报表，选择怎样的行事风格一定程度会展现不一样的业绩走向。从中国平安上市以来的15年历史数据看，这家公司的企业经营和财务政策是较为审慎保守的，我们有理由相信公司业绩指标的含金量。

总体而言，中国平安的业绩在某种程度上，甚至可将其视为中国经济韧性的具体体现，尤其是在宏观背景不利因素增多之下，具象到保险业时，其艰难程度可想而知。

二、增长结构

在平安的韧性生长时代，伴随的竞争者既有庞大如花旗、汇丰般的百年金融帝国，也有如国内体量相当的央企、国企竞争者，甚至是如蚂蚁集团等擅长金融技术的平台类公司。

但是，让平安能够高筑护城河的业务模式是“综合金融+生态”，如“综合金融+医疗健康养老”即是马明哲认为可保障平安未来增长结构高质量的底气。

时至今日，综合金融对于平安而言，早已不仅仅是借资产配置多元化以抵抗风险，其更大价值是赋能生态，而生态的需求来自哪里，马明哲的判断是：社会对医疗、健康、养老具有巨大需求潜力，综合金融加医疗、健康、养老的模式也是未来市场最大的需求。

早在中国平安2020年年报致辞中，马明哲指出，金融是平安的现在时，医疗是平安的未来时。